A vezetés párologtatók, patronok és folyadékok gyártója Kínában az RLX Technology Inc. egy olyan vállalkozás, amely nagy átalakuláson megy keresztül, ahogy a kínai gőzipar átalakul.
Ez a téma megismétlődik a legutóbbi bevételi jelentésben, amelyre a bevétel második zsinórban zuhanása mutatott rá a júniust megelőző három hónapban. Az idei év utolsó két negyedévében ezek a csökkenések felgyorsulnak, mivel Kína új szabályozási keretet vezet be, amely magában foglalja a májusban hatályba lépett új adminisztratív intézkedéseket és az iparra vonatkozó új nemzeti szabványokat, amelyek október 1-jén lépnek hatályba. .
A legfontosabb változás azt írja elő, hogy az RLX és riválisai minden árujukra engedélyt szerezzenek, beleértve korlátozások hogy mennyit tudnak eladni évente. Az RLX korábban nyilvánosságra hozta, hogy ezekből az engedélyek közül kettőt kapott, amelyek lehetővé teszik számára, hogy folytathassa elsődleges áruinak értékesítését, amelyek között szerepel folyadékok kiszívása, vaping patronok, és eldobható és a újratölthető gőzölő eszközök.
Egy másik jelentős változás az összes ilyen árura vonatkozó új szabványok elfogadása, ami szükségessé teszi a teljes RLX termékcsalád újratervezését, hogy megfeleljen ezeknek a követelményeknek. Végül, de nem utolsósorban, az RLX és riválisai kénytelenek lesznek abbahagyni a népszerűbb fajtákat, beleértve azokat a gyümölcsöket is, amelyek korábban a kínai vapingpiac csaknem 90%-át tették ki, mert csak a dohányízű füstölők árusítására korlátoznák.
Mindezek fényében nem meglepő, hogy Wang Ying, az RLX társalapítója és elnöke, angol nevén Kate, jelenleg „nagyon aktívnak” minősítette a kínai vaping piacot.
Úgy tűnik, hogy a legújabb tanulmány nem aggasztja túlságosan a befektetőket, amint azt az is mutatja, hogy az RLX részvényei, amelyek a kínai gőzipar több mint felét teszik ki, 1.6%-kal emelkedtek szerdán a bejelentést követően. Mivel az S&P 500 1.7%-kal esett, miután a Fed újabb jelentős kamatemelést jelentett be az infláció elleni küzdelem érdekében, ez az emelkedés még elképesztőbbnek tűnt a Wall Street jelentősebb eladási hullámának hátterében.
Mindent egybevetve fontos kiemelni, hogy az RLX kisebb visszatérése nem nyújt túl sok vigaszt a vállalat korai befektetői számára, akik sok pénzt veszítettek a szerencsejátékon. Amerikai letéti részvényei (ADS), amelyek legutóbb 1.25 dolláron forogtak, jelenleg nagyjából 90%-kal a 12. januári 2021 dolláros IPO-áruk alatt forognak, amely idén mintegy 70%-ot esett.
Nyugodtan kijelenthetjük, hogy nem az RLX az egyetlen olyan gőzölgő vállalkozás, amelyet az őrület megfékezésére irányuló globális szabályozási cunami sújt. Juul, a cég egyesült államokbeli megfelelője, az elmúlt hónapokban jogi harcot folytatott az Élelmiszer- és Gyógyszerügyi Hatósággal, mert az ügynökség júniusban megtiltotta vaping termékeinek értékesítését az országban.
Ennek fényében egyesek azzal érvelnek, hogy az új szabályozási keret Kína általi bevezetése kedvező fejleménynek tűnik az RLX és versenytársai számára, mivel ez azt jelzi, hogy a csoport folytathatja működését. Azonban az RLX, amelynek mini-árnyékolók gyakori látvány a kínai bevásárlóközpontokban, és úgy tűnik, hogy a végén valamelyest zsugorodnak.
Egy nemrégiben megjelent cikkünkben azt állítottuk, hogy a társaság úgy tűnt, azt feltételezte, hogy az új törvények 30%-os árbevétel-csökkenést okoznak, amikor júliusban bejelentette licenceinek megszerzését.
Leltározás
A fenti összefüggések fényében részletesebben megvizsgáljuk az RLX legfrissebb pénzügyi adatait, és elmagyarázzuk, hogyan ábrázolják valójában az átalakulóban lévő vállalkozást. Arra is törekszünk, hogy a következő néhány negyedévben saját perspektívát kínáljunk a vállalat jövőbeli kilátásairól.
Ami a fő bevételt illeti, az RLX második negyedéves értékesítése 12%-kal 2.23 milliárd jüanra (316 millió dollárra) esett vissza. Bár a visszaesés soha nem kívánatos, fontos szem előtt tartani, hogy sok kínai vállalkozás ugyanolyan gyengén vagy rosszabbul járt ebben az időszakban a Covid-hoz kapcsolódó időszakos üzleti fennakadások következtében, beleértve a sanghaji pénzügyi negyedben áprilisban bekövetkezett teljes bezárást, és Lehet. Ezen túlmenően a bevétel 12%-os csökkenése jelentős előrelépést jelentett a vállalat első negyedéves, 30%-os bevételcsökkenéséhez képest.
Az RLX figyelmeztette a befektetőket, hogy ne legyenek túlzottan elragadtatva a második negyedévi viszonylag csekély bevételcsökkenés miatt, mivel az új szabályozási keretre számítva mesterségesen felfújták meglévő részvényeinek jelentős leértékelődését. Mivel nem tudnak megfelelni az új szabályozási követelményeknek, jelenlegi termékeik többsége az átállás következtében elavulttá válik.
A társaság természetesen nem adott volna harmadik negyedéves bevételi előrejelzést egy ilyen jelentős felfordulás idején. Azonban Lu Chao pénzügyi igazgató kijelentése, miszerint „rosszul kezdjük a nemzeti követelményeknek megfelelő új termékeink értékesítését”, kissé lehangoló hangot ütött.
A vállalat kijelentette, hogy arra számít, hogy K+F-költései az árbevétel százalékában növekedni fognak, mivel az új szabályoknak megfelelő termékskála kialakításán dolgozik. Wang szerint a vállalat nem GAAP szerinti K+F ráfordítási aránya a 1.5-as 2018%-ról 3.6%-ra nőtt 2022 első felében, és Wang azt jósolta, hogy az arány a következő években tovább fog emelkedni.
Az üzlet végeredménye nem volt borzasztó, figyelembe véve az összes zajló átalakulást. Bevétele gyakorlatilag a felére csökkent, 441.6 millió jüanra. Ennek nagy része azonban a részvényalapú kompenzációnak volt köszönhető, így ha ezt a hatást is figyelembe vettük, a nem GAAP szerinti nettó nyereség 634.7 millió jüanra való csökkenése jóval kisebb volt, mint 2.6%. Azzal, hogy jövedelmezőségének és pozitív cash flow-jának köszönhetően készpénzállományát az egy évvel korábbi 14.9 milliárd jüanról június végére 16.8 milliárd jüanra növelte, a vállalat bebizonyította, hogy elegendő erőforrással rendelkezik a változtatás végrehajtásához anélkül, hogy készpénzhiányt tapasztalna.
Ha mindent elmondtunk és készen van, a korábban leírt 30%-os bevételcsökkentés olyannak tűnik, mint amilyenre az átállás során ésszerűen számítani lehetett. Ezt megelőzően a vállalkozás valószínűleg még ennél is súlyosabb, talán 50 vagy 60%-os zsugorodást fog tapasztalni az elkövetkező negyedévekben, mivel kénytelen lesz abbahagyni az elavult cikkek értékesítését, miközben az újabbak népszerűsége még mindig nő.
Ennyi kiszámíthatatlanság mellett az RLX értéke jelentősen visszaesett; Jelenleg a vállalkozás P/E mutatója csak 4. A Smoore International (6969.HK) és a Huabao International (0336.HK), ezzel szemben mindkettő nagyjából 15-ös P/E-mutatóval jár, valószínűleg szerepük a gőzalkatrészek gyártójaként, nem pedig a késztermékek eladójaként, és szélesebb földrajzi eloszlásuk.
